国泰食品饮料继续看好行业估值修复-【资讯】

发布时间：2021-07-16 02:50:04 阅读：次来源：手机座厂家

投资建议：继续看好白酒估值修复，滞涨的大众品龙头吸引力亦大幅提升。1）仍然建议从龙头估值修复和国企改革两个维度选择标的。价值股组合—洋河股份(002304)（基本面扎实、高分红、低估值、低持仓）、贵州茅台(600519)（低估值）；国企改革组合—沱牌舍得(600702)（多次公告、动力强）、山西汾酒(600809)（上海销售公司已推进改革）、古井贡酒(000596)（安徽省国企改革进度领先，基本面优秀），受益标的金种子酒(600199)（9 月曾公告，动力强）。2）白酒经过估值修复后，相比来看低估值、低涨幅的大众品龙头吸引力亦大幅提升，维持乳品龙头伊利股份(600887)（估值低、基本面稳健增长）、光明乳业(600597)（盈利水平改善空间大）增持评级。

贵州茅台(600519)经销商大会上明确了高端白酒控量保价，系列酒力图改革突破的决心。茅台在1223 经销商大会上指出：1）截止1220 茅台酒销售收入增长5.3%、系列酒销售收入下降50%（则预计2014 年公司收入315 亿左右，增长2%，符合市场预期；2）2015 年茅台不增加销量、不增加新经销商、不降低出厂价格）；3）新常态下公司将多销售系列酒作为新的经济增长点，同时压缩市场上不需要的品种、如38 度茅台酒；4）积极参与和支持系列酒的改革：公司决定实现茅台酒与酱香系列酒营销分离，系列酒营销公司将引进战略投资者，实现混合所有制，建立适应中端市场开拓的激励约束机制。

高端白酒控量保价，行业价格带下移趋势有望改善得到进一步印证。1）茅台表示2015 年茅台不增销量、不增新经销商、不降出厂价格，印证了我们之前对于一线白酒龙头放量策略趋于理性的判断。2）贵州茅台若在2015 年控量保价，则预计2015 年公司业绩以平稳为主，但有利于维护公司品牌价值及长期发展。3）结合五粮液(000858)在1218 经销商大会上表示不降出厂价、坚持控量稳价，及国窖1573 自10 月份以来停止发货以稳定批价，预计春节前高端白酒批零价格将企稳，行业龙头稳价有利于停止行业价格带下行的趋势。

贵州茅台寻求通过混改使系列酒作为增长点突破，国企改革仍是行业焦点。1）茅台经销商大会上表示将多销售系列酒作为新的增长点，五粮液亦明确2015 年将以更大力度发展系列酒。一线白酒发力的腰部产品与中档酒龙头的主力产品形成了价位重合，预计中档价位白酒市场竞争仍将加剧，但我们认为具核心竞争力的中档酒龙头，如洋河股份、古井贡酒仍能在竞争中提升份额；2）贵州茅台再次强调了通过混合所有制改革来寻求系列酒经营的突破，预计对行业仍起到标杆性影响，我们维持国企改革是行业2015 年焦点的判断。

核心风险：高档白酒批价下行的风险、行业竞争加剧风险

（责任编辑：HN666）