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原油 原油 转入区间振荡

虽说上周地缘政治紧张情绪随着普京正式签署克里米亚入俄条约而暂时缓解，但美国与欧盟随即扩大对俄制裁范围又激发了新一轮市场忧虑。“对称性制裁战”愈演愈烈会从长期损害双方经济，进而压缩全球原油需求前景，不过短期存在的能源中断风险溢价有望冲抵美联储再度缩减QE规模和北美炼油厂开工率回落至年内低位的双重打击。

上周WTI轻质原油价格在98—100美元/桶徘徊，主力合约反弹0.58%，周五报收于99.55美元/桶；而Brent原油则未能收回跌幅，累计下探1.20%，报收于107.20美元/桶。Brent对WTI的溢价较前一周缩窄至7.65美元/桶。

在告别北美极端寒冷气候后，美国经济重新步入正常复苏轨道。上周公布的多项经济数据表明，3月以来，美国摆脱了恶劣天气对经济的拖累。正是基于对未来复苏前景的坚定信念，首次以美联储主席身份出场的耶伦在公布议息会议政策决议时，除了肯定美国经济持续复苏的势头外，还宣布会从4月开始把月度资产购买规模再度削减100亿美元，同时淡化了之前使用的6.5%的失业率门槛，调整了利率前瞻指引，预计最早加息时点会推前至明年第二或第三季度。

耶伦的言论不仅令市场重新判断美联储的“退出路线图”，也让先前料定耶伦“鸽派”政策立场的人士大跌眼镜。

除了面对美联储加息提前的不利影响，原油市场还要经受季节性需求回落的折磨。在北美夏季驾驶旺季来临以前，美国沿海炼油厂会集中检修保养，原油需求下降会迫使库存持续升高。据EIA公布的数据，截至3月13日当周，美国炼油厂开工率为86.0%，较前一周的87.4%继续回落，并处在年内低位。与此同时，截至3月14日当周，美国原油库存连续第九周增加，不仅增量590万桶为预估值的两倍多，而且总量3.759亿桶还创去年11月以来的最高水平。

美联储再度削减QE规模和原油库存回升至阶段性高位导致短期油价承压，所幸美俄制裁战升级令地缘政治风险溢价一时难以消退，进而给予原油市场支撑。欧洲国家大部分能源需要从俄罗斯进口，而普京为了减轻对欧盟的能源出口依赖，已经制定了“向东看”战略，积极加深与中国在能源领域方面的合作。如果普京5月出访中国时能够签约，那么等于昭告天下俄罗斯将无惧于西方国家对其的进一步制裁。这将是俄罗斯对欧洲的能源中断威胁的有利回击，也会成为布伦特原油获得溢价空间的直接推力。

短期来看，地缘政治风险依然会充当油价企稳的积极因素，而需求端转弱及库存高企则会压制原油反弹空间，预计未来油价涨跌存在反复，区间振荡的概率较大。

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