人民币大幅贬值的可能性较低

人民币大幅贬值的可能性较低

2015年以来，人民币对美元汇率走势持续偏弱。实际上，这一轮走弱压力始于2014年9月，人民币兑美元汇率告别了此前单边升值的模式，双向波动明显加剧，2014年呈现“贬—升—贬”三个波段。那么，2015年人民币是否会出现大幅贬值的局面？央行是否会再次放宽汇率浮动区间？　　大幅贬值的可能性较低

在“人民币时代”主题论坛上，招商证券首席宏观分析师谢亚轩对此分析认为，这一轮人民币汇率走弱最主要的原因是美元强势，导致外汇市场供求失衡，造成人民币兑美元汇率由强转弱。 　　在强美元背景下，2015年人民币汇率波动将会加大，但谢亚轩认为，这并不意味着会出现单边贬值的局面，2015年人民币需要与美元共舞，考虑到基本面、国际收支平衡以及人民币国际化中长期战略，人民币维持区间波动既有必要也有可能。　　他进一步解释道，一方面，人民币汇率已经接近均衡水平，资本流出和流入也相对均衡，不支持汇率出现大幅度的偏离；另一方面，也不一定需要靠汇率贬值来促出口、稳增长。　　“短期来看，人民币贬值应该会改善出口企业的盈利状况，但通过贬值提升出口价格竞争力的观点，忽视了更多出口决定于贸易伙伴国的收入状况。此外，相当一部分材料要靠进口，货币贬值导致进口价格上升也会挤压企业盈利状况，影响出口竞争力。”　　从长期来看，他认为，币值稳定有助于人民币国际化，是作为国际货币的义务。　　因此他建议，人民币兑美元需要维持相对稳定的汇率。在美元强势的前提下，人民币不一定要升值，甚至会出现小幅度贬值，但贬值幅度有限。“所谓相对稳定，不代表人民币汇率不波动，区间波动的意义更大，这样才能减少套利，减少央行的实时干预，降低对货币政策的影响，提升货币政策有效性。”　　对此，瑞银首席经济学家汪涛也预计，今年人民币只会温和贬值，幅度不超过3%，年底时人民币对美元汇率达6.35。在新兴市场货币汇率大幅波动的背景下，人民币汇率双向波动可能加剧。　　首先，今年经常账户顺差可能将扩大至2500亿美元以上，可以大体抵消资本外流，并将外汇储备推高至4万亿美元以上；　　其次，人民币大幅贬值会加剧市场贬值预期、引发更大规模资本流出，并加剧流动性和金融市场波动。在全球市场波动难以预测、国内金融体系稳定性面临挑战的背景下，央行可能会首先确保汇率大体稳定；　　再次，人民币国际化正在推进，IMF将于今年10月讨论将人民币纳入特别提款权(SDR)一篮子货币，应保持稳定、相对强势的汇率，扩大人民币在国际市场的应用。　　放宽汇率浮动区间并非优选　　目前，许多外汇投资者密切关注人民币对美元中间价变动，并且认为目前的中间价管理与去年央行放宽汇率浮动区间之前有相似之处。那么，央行会放宽人民币汇率浮动区间吗？　　对此，汪涛认为，虽然今年汇率双向波动可能加剧，但央行应不会在短期内扩大汇率浮动区间。目前汇率已可以在中间价上下2%的幅度内浮动。如果决策层希望允许人民币更大幅度贬值，完全可以更频繁、更大幅度地促使人民币对美元中间价贬值。显然，央行更希望汇率和市场预期大体稳定。　　汪涛表示，目前市场对人民币汇率的预期仍偏向贬值，在这种情况下放宽汇率浮动区间可能会加剧贬值预期。央行希望保持汇率大体稳定、小心权衡国际政治关系，并进一步推进人民币国际化，目前扩大交易价浮动区间只会增加汇率波动，因此并非最优选择。　　在中国民生银行首席研究员温彬看来，央行有充足的能力和手段管理人民币汇率。除了接近4万亿美元的外汇储备，央行仍然可以通过影响人民币汇率中间价来影响汇率走势。即便如此，人民币汇率形成机制的市场化改革不能因噎废食，应该继续加快推进。　　首先，要改革中间价的形成机制，让中间价的确定更加透明，更加反映市场交易价格的变化。　　其次，继续进一步扩大浮动的区间，将银行间市场人民币兑美元汇率波动区间由2%进一步扩大到 3%，以更好地反映出市场预期的变化。　　再次，尽快形成人民币盯住一篮子货币的机制，综合反映与各贸易伙伴的加权平均汇率水平，避免因盯住美元而导致的被动升值或贬值。　　温彬表示，随着国际收支日趋平衡，人民币在市场力量作用下就可以找到均衡汇率，而国家、企业、银行和居民的资产负债表也需要进行相应的系统性重构。

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