人民币套利空间受挤压

人民币套利空间受挤压

年初至今，人民币经历了一场旷日持久的升值：4月以来，在78天内22次创2005年汇改以来新高。不过，人民币汇率在近期却连续出现下跌。对此，专家认为，利差为人民币套利交易提供了温床，而套利则干扰了市场信息，带来市场风险。要遏制人民币套利行为有赖于“渐进扩大汇率波动幅度，最终走向完全浮动”。　　6月18日~6月24日，人民币经历了“五连跌”。尽管6月25日小幅回升，但接下来的两天，又开始下跌。　　人民币持续升值所形成的巨大利差，为“虚假贸易”等各种形式的人民币套利提供了空间。在人民币连连下跌、华尔街大肆沽空人民币的当下，人民币套利者将何去何从？　　套利，现实版的浮夸　　“人民币汇率在近期出现的波动，让人感到困惑。”　　鲁政委，兴业银行首席经济学家，具有近十年经济学教育背景，在商业银行从事市场研究多年。如今，他感到困惑了。　　鲁政委说，今年以来，人民币汇率波动不仅背离了中国经济基本面，而且背离了全球量化宽松的大趋势。与美元、日元乃至韩元等货币不同，人民币呈现逆势波浪式升值。　　自今年4月份以来，人民币对美元行情快速上涨，无论是中间价还是即期市场交易价格，皆屡创新高。在4月1日~6月17日的48个交易日中，人民币对美元中间价22次创出了2005年汇改以来新高。至6月17日，年内人民币对美元中间价已累计升值1262个基点，累计升值幅度逾2%，而去年全年人民币对美元中间价累计升值仅154个基点。　　德意志银行近日发布的一份报告指出，排除波动性因素，中国目前是全球外汇利差最高的市场之一。　　“人民币和美元的利差为人民币套利交易提供了温床。”鲁政委说，前4个月内地对港进出口总值达到1505.9亿美元，增长66%，其中，深港贸易总值的增长更是高达130%。从行业来看，日、韩等国家货币贬值，而我国的机电产品出口却逆势上涨，“这明显不合逻辑，很奇怪。”　　近日，央视也曝光了深港之间存在大量“虚假贸易”，企业通过将货物往返深圳保税区和香港之间来回“兜圈”增加业务量，并利用人民币“内保外贷”政策套利。　　还有一种人民币套利的模式，先以极低的利率借入美元，再在离岸市场换成人民币，进而投资中国的房地产或者股票。　　鲁政委表示，除了汇差的原因，出口退税政策也为套利提供了客观的便利。可是，人民币套利的危害并不仅仅在于套利，还在于干扰了市场信息，带来市场风险。　　鲁政委说，由于虚假贸易是为了节约运费和仓储成本，企业会选择单位价值最高的商品，比如高科技产品。“这样的结果很严重。不仅会造成贸易虚假繁荣，而且如果仅从统计数字上看，会让人们误以为这些虚假的繁荣是转型升级所带来的。这是现实版的‘浮夸’。”　　五连跌，套利者的“噩耗”？　　不过，目前看来，这一趋势似乎难以延续。　　其一，通过“挤水分”，5月份的出口数据明显下跌。比如，今年4月上旬深圳福田保税区进出口值平均每天为11.7亿美元，而5月则降至1.9亿美元，跌幅达到83.8%。　　其二，美联储在6月中旬召开了为期两天的利率会议，为第三轮量化宽松政策的退出时间勾画出精确蓝图。下旬，国际清算银行表示，各国央行必须开始准备退出货币宽松政策，停止刺激全球经济复苏的努力。　　其三，华尔街集体喊卖人民币也成了近期市场关注的焦点。随着海外资金流入减少以及中国经济放缓，华尔街银行顶尖的外汇策略师正建议投资者卖出人民币。　　在美元指数持续上涨的同时，人民币在近期经历了连续下跌，6月24日，美元对人民币连续第5个交易日上涨，中间报价6.1807，重回6.18整数关口上方，较前一个交易日上涨41个基点。　　“不可能硬扛着不放，汇率迟早还是要出现下跌。”鲁政委说，自己更担忧的是人民币一直升值，而突然转向贬值，对于没有套期保值业务的企业而言，可能会承受不住。　　对于人民币套利行为，鲁政委说，这有赖于“渐进扩大汇率波动幅度，最终走向完全浮动”，真正的市场应该营造双边波动的氛围，不会让升贬的某一方面预期非常强。“而目前来看，实现这一点还有很漫长的路要走。”　　中国社会科学院金融研究所副研究员闫小娜则说，对于人民币汇率“五连跌”没必要过于紧张，即便抛售，也需要一个谁来接手的过程。而且，如果升值预期能控制在一定范围内，比如1~3个点，人民币套利就会有被抽空的机会。

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