现货升水剧烈波动铜市处在挤仓阶段-【新闻】

LME铜市升水结构的典型代表为LME现货对3个月期铜的升水、3个月对15个月的升水以及3个月对27个月的升水。LME铜现货升水指的是现货价格与3个月期货价格的差值，它的高低反映了现货的紧张程度，对研判LME期铜的后期走势有一定的参考作用。总的看来，LME铜现货升贴水与LME3个月期铜价格呈正相关关系，通过分析1994年以来的月线数据得出，二者的相关性为61%。把握远期价格变化有助于分析当前的铜价运行大势。 现货升水剧烈波动，铜市处在上涨末期的挤仓阶段 一般而言，在牛市末期、熊市形成初期，常常伴随着现货升贴水的剧烈变化，经常出现的挤仓行为也成为影响升贴水与铜价的重要因素，其形成过程可归纳为三个阶段： 第一，价格高企，但升水放大不再明显。高高在上的铜价让消费商叫苦不迭，购买欲望减退，不过在价格不断上扬的情况下生产商惜售心理严重，升水处于高位或维持振荡，投资者对期价上扬依然乐观。第二，期价高位波动加剧，升贴水出现异常放大的挤仓行为，市场部分投机空头被迫离场。在这一阶段，由于价格高企，铜市消费意愿大大减弱，冶炼商与铜材加工商利润极度不平衡。今年5月中旬以来这一特征表现明显。第三，价格下跌，升水快速回落或出现较长时间的背离走势。在某些因素的刺激下，价格突然暴跌。如果现货相对较充裕，生产商必将急于出售其存货，现货升水快速回落；如果现货紧张，则容易出现背离，因阶段性的挤仓行为和现货的紧张同时支持铜价。1995年1月铜价与现货升水均出现急跌，值得一提的是，1995年11月现货升水扩大到200美元以上，但没能扭转铜价的疲态，消费买盘不积极，空头也没有退场迹象，市场处于极度熊市之中，挤仓结束后，铜价的下跌是不可避免的。 从目前情况看，铜市应处于第二阶段，挤仓仍在继续。一方面铜市升水维持在200美元以上，三大交易所库存仅7万多吨，是铜市现货升水得以高位运行的重要因素；另一方面，高高在上的铜价已经使不少消费商持续处于半停业状态，铜矿业、冶炼业以及铜材加工业之间的行业利润分配处于极端不平衡状态，亟需市场予以修正。 LME铜远期滞涨，国内外远期比价处于高位 与现货铜以及3个月期铜的大幅上涨相比，远期铜价的涨幅要小得多。今年1月4日，3个月对15个月以及3个月对27个月升水分别为374美元和560美元。而到8月5日，3个月对15个月升水扩大到678美元，3个月对27个月升水扩大到978美元，也就是说15个月以及27个月以后的铜价分别滞涨了304美元和418美元，暗示了市场对一年后的铜价并不看好。 近期国内外铜价远期走势明显表现为内强外弱，国内外比价上移，以LME8月连续与上海铜8月连续的铜价走势为例：8月4日国内外比价放大到8.77，处于近一个半月来的高点，这还是在人民币升值2%以后的情况，相当于升值前9.97的比价，是近两年来最高的比价关系之一。从这一角度考虑，后期多头能量大大削弱。不过，考虑到期货市场的预期作用，研究现货升水以及远期贴水变化对铜价的影响时必须结合基本面的变化，尤其是在二者出现背离的时候，底部背离意味着上涨的开始，而顶部背离则有见顶之虞。7月份，现货升水开始出现下降，远期贴水大幅上升，而期铜价格却节节上涨，出现明显的顶背离。在中国消费放缓的背景下，铜价强势运行难以持久。 国内进口铜持续处于亏损状态，沪铜存在补涨要求 根据中国国家统计局的数据，1—5月中国净进口精炼铜54.15万吨，同比下滑0.26万吨。尽管铜精矿及废铜进口量出现较大幅度增加，但随着9月消费旺季的来临，国内供需仍将出现缺口。精铜进口自今年6月1日以来已连续两个多月处于亏损状态，目前进口亏损幅度更是高达2700多元。在此情况下，预计三季度中国精炼铜进口量必将大幅下滑。沪铜8月合约行将到期，国内库存仍迟迟未能得到扩充，9月合约的庞大头寸也亟需大量减持，如果LME铜不出现大幅下跌，沪铜就将补涨。 投资者应密切关注国内现货升贴水状况，一旦现货出现好转迹象，沪铜就将补涨。做空沪铜仍需耐心等待。

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