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徐工机械:定增加码助力产业升级 增持评级
徐工机械:定增清除数值加码助力产业升级 增持评级
中国工程机械信息
事件:
2017年1月26日,公司发布2016年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为1..40亿元,上年同期为5667万元,同比上升217.63%-323.50%。2016年公司归母净利润同比上升的主要原因系公司期间费用同比下降,其中汇率波动产生正收益。
投资要点:
起重机行业景气持续复苏,公司营收迎来改善。受我国基建投资稳健增长、全国商品房市场回暖及PPP项目投资有所增加以及行业二市场逐步出清带来的增量需求,2016年9月以来我国工程机械行业景气呈现复苏态势。以起重机为例,2016年12月我国汽车起重机销从整体上看量为846台,同比增长70.61%,公司起重机销量同比增速自2016年8月回正后持续提高,2016年12月销量为546台,同比增长80.20%,市占率高达64.54%。我们认为公司作为国内工程机械龙头企业,有望充分受益于此轮行业景气复苏,收入端将迎来显著改善。
力夯风控+降本挖潜,公司盈利能力不断提升。公司于2016年年初将压降应收账款列为“一号工程”,通过建立应收账款终身制度、将应收账款列为一把手首要考核指标、重新分类计提应收账款等方式对应收账款进行清理和控制。截至2016年第三季度,公司应收账款规模较上年同期降低50.24亿元,经营性现金流量净额为15.79亿元,较上年同期提升13.37升压器亿元。此外,公司着力推进降本挖潜工程,盈利能力不断提高。201纸箱机械6年前三季度公司销售费用同比下降10.33%,且受巴西雷亚尔波动的影响形成汇兑收益,同期财务费用同比下降86.63%。
定增加码助力公司产液压部件业升级。公司于2016年12月13日发布定增预案,拟以3.13元/股的价格向上海华信国际集团工业装备有限公司等4名特定对象募集51.56亿元,用于投资公司高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业于联化提升项目和增资徐工集团财务有限公司,目前定增已获江苏省国资委批复,尚待中国证监会审核。我们认为数据服务此次定增有助于进一步优化和丰富公司的主营业务结构,完善公司全产业链的产品体系,提升公司在高端装备智能制造、环境产业、国际化市场等领域的竞争力。
首次覆盖,给予“增持”评级:基于审慎性原则,暂不考虑定增对公司业绩的影响,预计年公司净利润分别为236百万元、342百万元、472百万元,对应EPS分别为0.03元/股、0从而减少应力集中的程度.05元/股、0.07元/股,按照2月10日收盘价3.80元计算,对应PE分别为113、78、56倍。我们看好汽车起重机行业未来销售该计划还将审视1下基于石墨烯的复合飞机机翼可以多大幅度减少重量数据高速成长的可持续性,认为公司将成为其中最受益标的,给予公司“增持”评级。
风险提示:工程机械行业景气度出现下滑;公司工程机械产品销售不达预期;定增行政审批不通过的风险。
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